國(guó)慶假期最后一天，中國(guó)人民銀行宣布，自2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。本次降準(zhǔn)釋放的資金，部分用于置換中期借貸便利(MLF)，部分增量資金用于增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，這將在不改變貨幣政策穩(wěn)健中性取向下，有效增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，并穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　應(yīng)該看到，降準(zhǔn)不改貨幣政策穩(wěn)健中性取向。在討論貨幣政策取向時(shí)，有必要澄清的是，穩(wěn)健中性的貨幣政策取向，并不意味著貨幣政策工具操作是禁區(qū)，并不意味著貨幣政策工具不能對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行進(jìn)行有針對(duì)性的預(yù)調(diào)和微調(diào)，并不意味著貨幣政策無(wú)須積極主動(dòng)應(yīng)對(duì)各種內(nèi)外部沖擊。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型陣痛和外部沖擊疊加，宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的不確定性增多，客觀上需要貨幣政策工具及時(shí)有效地針對(duì)新情況和新問(wèn)題進(jìn)行對(duì)沖。

　　過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)，央行動(dòng)用了包括中期借貸便利、法定存款準(zhǔn)備金、公開(kāi)市場(chǎng)操作等各種貨幣政策工具，保持了金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。本次降準(zhǔn)是央行貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)體系中一次預(yù)期中的操作，大約釋放了1.2萬(wàn)億元資金，其中4500億元資金用于置換中期借貸便利，余下資金則與10月中下旬的稅期形成對(duì)沖，銀行體系流動(dòng)性總量基本沒(méi)有變化。從這一點(diǎn)看，本次降準(zhǔn)基本屬于中性操作。同時(shí)，通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)置換中期借貸便利資金，實(shí)際上是兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代使用，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)改變我國(guó)穩(wěn)健中性的貨幣政策取向。

　　從作用上看，本次降準(zhǔn)將有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。在外部沖擊升級(jí)的背景下，央行本次降準(zhǔn)操作，釋放出穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)烈信號(hào)，既符合市場(chǎng)預(yù)期，也將促進(jìn)市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定，其意義將表現(xiàn)在如下方面。

　　一是本次降準(zhǔn)將有效增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。過(guò)去一段時(shí)間，我國(guó)社會(huì)融資總額增速遠(yuǎn)低于人民幣貸款增速，M1增速持續(xù)低于M2增速，人民幣各項(xiàng)存款增速創(chuàng)下近40年來(lái)新低。究其原因，既有表外融資回歸表內(nèi)信貸這一重要因素，也在一定程度上反映出銀行體系流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，穩(wěn)定性資金不足，中長(zhǎng)期性資金不足，將明顯限制金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。而本次降準(zhǔn)后，大型與中小型存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率分別為14.5%與12.5%，銀行體系的中長(zhǎng)期資金得到有效補(bǔ)充，銀行體系資金穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)�？梢�(jiàn)，本次降準(zhǔn)在優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)同時(shí)，降低了銀行資金成本，進(jìn)而將降低企業(yè)融資成本。

　　二是本次降準(zhǔn)將有助于改善金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。毋庸置疑，當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體下降，導(dǎo)致信用債市場(chǎng)發(fā)行呈現(xiàn)兩極分化，中小企業(yè)融資成本上升。這實(shí)際上也是當(dāng)前困擾我國(guó)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力提升的重要原因。眾所周知，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好與金融市場(chǎng)預(yù)期密切相關(guān)，而穩(wěn)定的金融市場(chǎng)預(yù)期將顯著改善金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。本次降準(zhǔn)，釋放了約7500億元增量資金，將會(huì)有效平抑金融市場(chǎng)的波動(dòng)，有利于減少信用違約事件發(fā)生，推動(dòng)金融市場(chǎng)穩(wěn)定預(yù)期形成。

　　三是本次降準(zhǔn)將有助于疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。以降準(zhǔn)來(lái)置換中期借貸便利，在增加銀行體系穩(wěn)定資金、降低銀行體系資金成本同時(shí)，減少了銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性淤積，有助于將銀行間充裕流動(dòng)性傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，增加金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來(lái)源，促進(jìn)提高經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活力和韌性，增強(qiáng)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

　　為進(jìn)一步提升本次降準(zhǔn)操作的實(shí)施效果，切實(shí)增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極主動(dòng)加大經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的工作力度，主動(dòng)服務(wù)和挖掘經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的各種金融服務(wù)需求，積極改善小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的金融服務(wù)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，有效應(yīng)對(duì)各種沖擊。

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